日前，强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称“强一股份”)冲击科创板IPO迎来新动态，公司披露首轮问询函回复并更新了财务数据。

　　强一股份此次科创板IPO公开发行股票数量不超过3238.99万股，拟募集资金合计15亿元。根据Yole及TechInsights的数据，2023年强一股份位居全球半导体探针卡行业第九位，2024年进一步跃升至第六位，成为近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的中国境内企业。

　　作为一家专注于半导体设计与制造服务的企业，强一股份的核心业务聚焦于晶圆测试核心硬件——探针卡的研发、设计、生产与销售，其产品直接服务于半导体产业链的关键环节，主要客户覆盖芯片设计厂商、晶圆代工厂商及封装测试厂商，是半导体测试领域不可或缺的硬件供应商。

　　记者发现，强一股份来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为1.28亿元、2.39亿元、5.25亿元和3.1亿元，占营业收入的比例分别为50.29%、67.47%、81.84%和82.83%，可以说公司这些年高速发展严重依赖B公司。

　　对于B公司的具体名字，招股书中未予披露，强一股份工作人员对《经济参考报》记者表示：“该客户信息不属于对外披露范围，对此不便予以置评。”

　　2022年至2024年，强一股份营业收入从2.54亿元增长至6.41亿元，同比增速分别达39.46%、80.95%；归母净利润方面同期从1562.24万元增至2.33亿元，2024年同比增幅高达1149.33%。进入2025年上半年，公司实现营收3.74亿元、归母净利润为1.38亿元。

　　强一股份在招股书中表示，公司基于实质重于形式原则将B公司认定为关联方。除了业绩严重依赖B公司之外，另一个反常之处在于强一股份对B公司的销售毛利率也显著高于公司其他客户，也高于行业可比公司。

　　2022年至2025年上半年，强一股份对大客户B公司销售毛利率分别为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，同期公司其他客户探针卡毛利率分别为29.73%、28.84%、22.32%、35.45%，而从公司综合毛利率来看，报告期内分别为40.78%、46.39%、61.66%和68.99%，呈现上升的趋势，而这与行业毛利率约为50.78%、45.31%、44.97%、46.PG电子17%相比，不仅毛利率远高于行业，而变化趋势也与行业截然相反。

　　在B公司这个关联方的加持下，强一股份的业绩一路攀升，其估值也一路水涨船高。

　　《经济参考报》记者注意到，在2021年6月15日，深圳哈勃科技投资合伙企业以4722.29万元出资认购公司新增注册资本536.90万元，增资价格为8.80元/注册资本，同时公司总经理刘明星和公司员工持股平台新沂强一企业管理合伙企业(有限合伙)分别将其的15万元和70万元注册资本转让给哈勃科技，转让价格为7.93元/注册资本。这起交易之后，哈勃科技用5396.34万元的代价，获得了强一股份8.5%的股权。强一股份100%股权的估值为6.35亿元。

　　在2024年Pre-IPO轮的融资中，公司0.3818%的股权价值1127.93万元，公司100%股权的估值为30.34亿元，不到3年的时间，估值增长4倍。而按照本次IPO发行25%的股份推算，哈勃科技的持股比例将被稀释到5%以下，按15亿元的募资金额计算，强一股份的IPO估值将再增加一倍，达到60亿元。

　　2021年4月，强一股份实控人周明设立圆周率半导体(南通)有限公司(下称“南通圆周率”)，承接强一股份与自身探针卡业务高度相关的功能板、芯片测试板业务。

　　2022年和2023年，强一股份将功能板、芯片测试板业务整体转至南通圆周率，包括相关设备、原材料，并结算了项目设计费，且此次业务转让“主要基PG电子于账面价值交易”。

　　南通圆周率成立之后的两年，主要客户还是强一股份。2021—2022年度，南通圆周率向强一股份销售金额占营业收入的比例分别为100%和90.21%，2023年度，其向发行人销售占比降至28.96%、排名第二。

　　记者注意到，最开始的三年间，南通圆周率是在亏钱帮强一股份做业务。强一股份招股书显示，2021年至2023年，南通圆周率的归母净利润分别为-998.9万元、-5031.22万元、-7658.38万元。

　　根据强一股份对问询的回复显示，假如南通圆周率是由强一股份设立的线.77万元，变为亏损3214.15万元和5677.24万元。可以看出，这一业绩表现对于公司当时融资、估值乃至后续的上市IPO都将产生不小的负面影响。

　　根据本次IPO的募投计划，强一股份募投项目南通探针卡研发及生产项目建成后，预计将增加产能2D MEMS探针1500万支针、2.5D MEMS探针1500万支针、薄膜探针卡5000张。

　　在以销定产的生产模式下，2022年至2024年，强一股份2D MEMS探针卡的产销率分别为79.25%、78.40%、81.84%，连续三年均低于85%，反映出当前产能尚未完全消化。而从薄膜探针卡产品来看，公司2024年仅销售了427张，2025年上半年则只销售了119张，如何消化10倍以上的产能扩张，将是强一股份不得不面对的问题。

　　与激进的扩产计划形成对比的是，强一股份报告期内的存货压力持续加剧，且跌价风险显著高于行业平均水平。

　　从存货规模来看，各期末账面余额呈逐年增长趋势：2022年末为8310.41万元，不断攀升至2025年上半年末的1.6亿元，存货占流动资产的比例接近翻倍，对公司流动资金形成一定占用。

　　更严峻的是存货跌价问题。让人难以理解的是，在公司以销定产，B公司大量复购的情况下，2022年至2024年，强一股份存货跌价准备分别为1063.16万元、2007.88万元、2517.02万元，不仅金额持续扩大，占存货账面余额的比例也从2022年的11.78%，攀升至最新期末的24.35%，显著高于可比公司约10%的平均水平。公司称，存货跌价主要源于长库龄原材料、半成品的大额计提。