面对日益复杂的地缘政治环境与反复多变的美国贸易政策，“中国制造”不断进阶，产业链的自主可控水平显著提升，成为资本市场关注的焦点。

　　笔者借鉴欧盟的方式，采用产品进口和出口之比来刻画该产品的自主可控水平，比值越大则表明该产品越依赖国外生产，反之，比值下降则说明本国生产该产品的能力增强，产业链更加自主可控。

　　近年来，我国产业链自主可控水平呈现上升趋势。根据法国国际经济研究中心（CEPII）数据库，以HS 6位编码产品计算，2023年我国进出口比值大于1的产品数量约占全部进口产品数量的23.7%，占比较2017年下降了4.3个百分点。

　　分领域看，航空航天器、药品、化学品及光学仪器的国产能力提升尤为突出。上述大类产品中，2023年进口与出口之比大于1的产品数量占比较2013年均有显著下降。当前高比值产品仍集中于上游原材料与农产品（如矿砂、木浆、含油籽仁）等品类，我国对其进口依赖度仍较高。

　　关键技术产品领域的突破更为亮眼。根据海关总署的高新技术产品HS代码与国家发展改革委《鼓励进口技术和产品目录》，关键技术产品可划分为七类——光电技术、电子技术、计算机集成制造、计算机和通信设备、生物医药和医疗设备、航空航天、非高技术产品关键设备。2023年七类关键技术产品的进出口比值较2017年全面下降，印证各关键技术领域自主可控水平均有提升。其中，航空航天与计算机集成制造类产品比值降幅最大，表明该领域产品国产化最快。但从绝对值看，航空航天（1.7）、计算机集成制造（1.6）、光电技术（1.6）、电子技术（1.1）四类产品比值仍高于1，存在进一步提升空间；非高技术产品关键设备（0.3）与计算机和通信设备（0.1）的国产化程度已经较高。

　　具体到产品层面，集成电路领域自主可控水平显著提升，处理器及控制器、其他集成电路、存储器、放大器等主流产品的进出口比值均大幅下降。同时，我国在半导体封装、晶圆制造装置等半导体制造设备上的自主可控水平也有所提升，但进口规模仍显著大于出口规模。从进口与出口之比下降幅度最大的产品来看，我国在大型飞机、其他测量或检验用光学仪器、制造平板显示器用的机器、加工中心等产品上的国产能力有明显突破。不过，在进口规模较大的关键技术产品中，制造半导体的机器装置、检验半导体晶圆的光学仪器、疫苗和免疫制品、大型飞机发动机等产品的国产能力仍有提升空间。

　　高水平科技自立自强是维护产业链供应链安全稳定的基石，产业链自主可控的背后，是我国科技创新实力的显著提升。近年来，我国科技创新成绩斐然，根据世界知识产权组织（WIPO）发布的创新指数，我国综合创新指数逐步攀升，2025年已超过德国和日本，同美国的差距也在逐步缩小。

　　在人工智能（AI）、绿色低碳、医药等全球科技发展的前沿领域，我国的科技创新实力已经处于全球前列。在AI技术方面，根据WIPO数据，2010～2023年我国生成式AI相关学术发表数量位列全球首位，略高于美国，显著领先于其他经济体。在绿色低碳技术方面，根据国家统计局《绿色低碳专利统计分析报告》，2016～2023年我国绿色低碳专利申请公开量位居全球第一（55万件），显著高于日本（20.0万件）、美国（15.7万件）、韩国（10.8万件）和德国（7.4万件）。2016～2023年，在海外专利授权量位于前十的国家中，我国增速最快，年均增长14.2%。在医药方面，根据WIPO数据统计，2019年后我国在医疗和制药技术领域的授权专利数量快速增长，和美国之间的差距迅速缩小，2022年我国公开的授权专利数量达32704件，仅比美国少2484件。

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，“提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关”。预计“十五五”期间我国自主可控领域将取得更多突破，而这种突破离不开建设强大的资本市场。

　　自2024年9月24日以来，以AI泛科技为核心的产业升级主线领涨市PG电子网站场。“财富—科创”循环正在初步形成：资金通过多种渠道大力支持科技发展，科技进步带来的红利通过资本市场“反哺”居民财富。

　　从国际上看，各国均在探索构建符合国情的“财富—科创”循环范式。在美国，2008年以来科技头部企业不仅实现了盈利与估值的双重扩张，也通过“企业链主”模式从产业与资本双重视角为创新企业提供深度赋能。同时，美股上市公司通过持续回购与分红等方式积极回馈股东，成为资本市场长期流动性的提供方，进一步巩固了投资与融资的良性循环。

　　目前，中国已初步摸索形成科技创新全链条的金融支持体系，可分为以下六个阶段。第一阶段为创新孵化阶段，依赖财政资金、政策性金融等提供早期风险资金；第二阶段进入产品成熟和行业引入阶段，由国家引导基金牵头，引导银行金融资产投资公司（AIC）、险资、社保、信托等长期资本通过股权投资介入；第三阶段，科技公司通过IPO或并购等方式完成一级投资退出；第四阶段，在IPO成功上市后，交易型开放式指数基金（ETF）等产品承接二级市场资金；第五阶段，居民和各类机构投资者通过指数参与二级市场投资，分享科技公司成长红利；第六阶段，形成市场维稳预期，降低波动率，提升投资者的入市信心和长期投资体验。

　　第一，完善科技金融服务体系，推动金融资源向产业链自主可控领域聚集。推动发展政银企联动的金融服务模式，引导金融机构针对科技型企业轻资产、缺乏抵质押物等特点，探索将企业未来一年订单收入、可获得的股权资金等数据纳入评级框架，构建与其相适配的风险评估模型。积极探索开展认股权贷款业务试点，鼓励银行贷款利率采取前低后高的灵活模式。引导金融机构丰富科技领域金融供给，探索发展“贷款+外部直投”、知识产权质押贷款等产品。对于产业链关键环节中的初创期、成长期企业，针对性推出“专精特新贷”“科技创业贷”等特色产品。探索设立政府性科技担保公司、科技融资担保贷款风险补偿资金池，支持金融机构提高不良贷款容忍度，缓解科技企业融资难的矛盾。

　　第二，依托注册制改革，为具有“卡脖子”技术突破潜力的企业开辟IPO与并购的高效便捷的通道，同时源源不断地注入新活力。健康的资本循环需要多元化的退出渠道。一方面，需深化注册制改革，保持IPO政策的稳定性和可预期性；另一方面，进一步发展活跃的并购市场，改变当前投资过度依赖IPO退出的局面。建议鼓励行业龙头企业通过并购整合产业链上的创新型中小企业，形成“早期投资—产业整合—并购退出—再投资”的良性循环，全面提升资本在整个创新链条中的运转效率。

　　第三，引导更多长期资金流向产业链自主可控关键环节。一方面，可考虑优化个人养老金账户设计，适时提升缴费额度，并扩大权益类资产的投资范围与比例。同时设立“产业链自主可控”专项耐心资本基金，允许个人养老金账户对其进行投资。另一方面，可探索盘活存量资金，借鉴国际经验，研究将部分住房公积金结余资金通过市场化、专业化方式配置于资本市场的可行性，设立类似于新加坡住房公积金中的特别账户。当前我国住房公积金结余资金规模较大，自2016年披露年报数据以来，全国住房公积金年均增值收益率为1.45%～1.65%，而同样需要注重安全性的基本养老保险基金的年均投资收益率为5.44%（自2016年12月受托运营以来）。可以通过拓宽投资渠道，提升住房公积金的回报率，为资本市场注入长期“活水”。

　　第四，引导居民养成以ETF代替个股的投资习惯，鼓励居民对产业链自主可控相关的ETF进行投资。当前，我国居民资产中权益配置比例仍偏低，风险偏好较低。要引导普通居民养成通过投资ETF产品进行长期资产配置的习惯，推动投资理念从个人“择股”向“指数化配置”转变。这不仅能显著降低直接投资高波动科技个股的门槛与风险，也能为市场带来更稳定的长期资金。在产品供给端，鼓励各类资管机构进一步丰富低费率、宽基及细分赛道指数产品供给，并对产业链自主可控主题ETF给予一定的政策优惠，使居民能够便捷、高效地分享科技创新的整体红利。■返回搜狐，查看更多